制造业PMI指数超预期回升，在连续6个月低于荣枯线后，重回扩张区间

11月30日，国家统计局正式公布，11月中国制造业大量采购经理指数为50.比10月提高0.9；非制造业商务活动指数为54.比10月明显回升1.6。表示我们简评如下所示：

11月制造业PMI指数超市场预期明显回升，在持续6个月高于荣枯线后，重返迅速扩张区间。从分项数据看，其生产和消费需求两端均有所改善。

其生产修复，大中小企业均明显回升至景气区间。11月新订单指数明显回升1.8至52.6。9和010月国庆假期导致其生产活动中延后的季节性很大影响，新订单指数的明显改善幅度仍较为明显高于往年同期。其中电气机械、金属治炼等行业整体表现更突出。

这一方面指向贸易活动磨擦和缓下，进出口导向企业信心修复；另一方面很有可能也与逆周期可调节对上游行业的强力支撑有关。11月大、中、小企业新订单指数分别为明显回升1.4、2.1和2.至53.5、52.0和51.均坐落于迅速扩张区间，信息显示出其生产修复的迹象。

消费需求明显改善，新进出口订单边际企稳。内需方面，新订单指数明显回升1.7至51.重返景气区间。其中，大型企业明显回升2至52.中型企业小幅小幅回落0.3至50.2；小型企业则明显回升3.8至50.创今年内新高。

新进出口订单较预期值明显回升1.8至48.8。据国家统计局作出解释，与圣诞节其他海外订单明显回升有关。但与近四年同期相比，下月新进出口订单环比的明显改善仍远远超过季节性，表明在贸易活动磨擦和缓以及全球制造业PMI持续3个月反抽的背景下，外需边际企稳。

去库存趋势沿续。11月原材料库存小幅反抽0.4至47.产成品库存再次大幅下滑0.3至46.4。制造业库存自2013年一季度以来一直处于收缩后区间，当前已处于低位。

工业生产价格持续2个月小幅回落。11月制造业主要原材料进购价格和出厂价格指数分别为大幅下滑1.4和0.至49.0和47.均坐落于收缩后区间。这指向11月PPI环比恐难有大幅度明显改善。

制造业相关从业人员与10月持平，保持在47.3的近10年低位，表明用工消费需求依然偏强。

11月非制造业商务活动指数为54.比10月明显回升1.创本年4月以来的新高，服务业是主要带动项。

服务业同比增速较为明显进一步加快。服务业商务活动指数为53.比10月明显回升2.高于全年均值0.4。主要是因为制造业景气度明显回升带动整体生产型服务业PMI指数大幅度提高。

建筑业小幅小幅回落。建筑业商务活动指数比10月小幅回落0.8至59.6。

从分项来看，新订单和相关从业人员指数较预期值提高1.2和3.表明建筑业消费需求仍较为旺盛。但受到上游原材料涨价和融资金额缩紧的很大影响，建筑业企业利润受限，很大影响行业整体景气度。

整体可以看出，在贸易活动磨擦和缓、全球制造业PMI反抽，以及逆周期政策持续的发力的背景下，11月制造业其生产和消费需求均超季节性明显回升。但工业生产价格大幅下挫、用工消费需求和补库存意愿的低迷不振，表明制造业下调压力依然不存在。因为未来制造业景气度能不能持续的明显改善，仍关键在于外需的修复以及逆周期可调节政策的力度。尤其在PPI持续的大幅下挫、企业盈利走跌的形势下，货币政策如何充分发挥对信贷结构的引导起到，进一步扩大加大金融对制造业的需要支持力度将成了关键。