信用债违约特征？民企违约潮持续，地方国企违约有所增加

违约行为快速回顾：新增加违约行为主体主要分布前低后低。截止10月初，19年新增加违约行为主体共40家，所涉及首次违约行为债券约146只，金额千亿左右，简单的年化后新增加违约行为主体与所涉及债券规模有增多。违约行为情况三季度以来较为明显和缓。本年一季度违约行为情况沿续去年底的态势，随之一系列宽信用政策效果渐渐显现出来，以及在多轮风险突然爆发后，本年8月以来新增加违约行为家数较去年同期大幅度减少。

如果以18年中主体为样本看，中高等级民企在19年的边际违约行为率或能达到6.43%，而低投资评级民企的边际违约行为率则从18年的6.65%小幅回落至19年的3.86%。如果单从边际违约行为率可以看出，本年中高投资评级民企看上去反倒更为非常危险一些。

本轮民企违约行为潮因何而生起？首先，经济同比增速换档，传统业务为辅的民企盈利能力趋弱，再再加供给侧改革使得民企集聚的中下游行业盈利再次受被挤压。很多民企为了更好的保持高收益，积极地迅速扩张努力争取龙头地位或谋取转型，随之而来着大量的资金消费需求，步伐太快就会很容易行成新业务还未带给相对稳定收益和现金流而债务不断积累的局面，消弱企业债务偿还能力，这种情况常见于一些大型民营集团公司，这也能部分作出解释为什么本年中高投资评级民企相比较于低投资评级主体边际违约行为率增多较为明显。其次，金融去杠杆带给的融资金额缩紧成了压垮骆驼的稻草，高成本融资金额、再融资遇到的困难导致现金流出现断裂比比由此可见，更有甚者助推滋生了一些不良行为过于激进的主体，想尽一切办法从非常规的途径去融资金额，比如结构化发行债券，或是为了更好的躲避监督，进行其他应收款或是对内违规问题抵押等方式转移到资金，投资中一些高风险的资产。

信用风险将如何演进过程？短期内信用风险较为可控，虽然经济数据除了反复，企业盈利和现金流再次受终极考验，但好在经过两年的持续的暴雷，续存民企债中有瑕疵的高风险主体减少，去杠杆转为稳杠杆、央行引导实体融资金额成本小幅回落，民企融资金额端也将渐渐看见效果，并且年末和下一年一季度低资质主体信用债即将到期压力较小，短期内信用风险整体可控。来说民企债更关键的问题是如何修复市场信心。本年整体风险个人偏好虽有提高，但市场对民企信心完全恢复还需要段时间。虽然民企有融资金额助势、政府需要支持力度较为小，但较于国企更有长期经营效率，历史包袱少、转型更非常灵活，因此长期看风险不见得会高于国企。尤其是在地方债融资金额体系逐步建立之后，城投平台长期地位持续下降，政府的需要支持终究会会涨潮，将在信用债投资中将会再次回归企业自身基本面，长期经营和健康的民企地位终究会会提高。

之外融资金额助势和政府需要支持因素外，本年民企倍受诟病的问题除了财务数据造假、信息不左右对称下的道德风险以及部分主体逃废金融债务债。对这些问题也可以有针对性的进行制度规划建设，帮组市场信心修复。