中航直升机股份有限公司为哈飞航空工业股份有限公司

近日，中直股份发布公告，其股东中航科工公司拟发行时内资股方式公司收购航空工业集团与天保投资中总计所持的中直非常有限100%股权；航空工业集团所持的哈飞集团10.21%股权；以及航空工业集团所持的昌飞集团47.96%股权。中直非常有限直接把及间接所持中直股份总计16.03%股份。本次交易完成4后，中航科工进行中直非常有限及其领导公司间接减持中直股份16.03%股份，总计所持中直股份50.80%股份。

此前中航科工发布公告公司收购中直非常有限，此次方案与之前中航科工公开披露相比较，增多公司收购哈飞集团10.21%股权以及昌飞集团47.96%股权。2018年10月12日中直股份股东中航科工发布最新有关公司收购中航直升机100%股权的框架协议，一年后，2019年10月12日，中航科工发布公告称公司收购已取得重大进展，中航科工、中航工业集团以及天津保税投资中就建议公司收购的整体方案已达成了完全一致，当前正就建议公司收购的即将正式交易协议的详尽条款进行磋商。交易对价拟由中航科工向中航工业和天津保税投资中发行时其内资股。

公司收购主要当前是全面整合直升机资产，能够实现直升机资产证券化率的提高。本次公司收购前，收购人直接把及间接所持上市公司34.77%股份。中直非常有限直接把所持上市公司75，357，569股股份，占上市公司总股本的12.78%，并进行其间接控股子公司哈飞集团间接所持上市公司19，186，952股股份，占上市公司总股本的3.25%，总计所持上市公司94，544，521股股份，占上市公司总股本的16.03%。天津直升机直接把所持上市公司35，368，603股股份，占上市公司总股本的6.00%。本次交易完成4后，收购人进行中直非常有限间接减持中直股份16.03%股份，总计所持中直股份50.80%股份。

中直非常有限业务包括直升机制造业和通航营业，2018年营收做152.4亿元，净利润1.84亿元。哈飞集团2018年营业其他收入为38.8亿元，净利润为0.23亿元。

直升机能制造肯定主力，军机市场提供更多长期业绩强力支撑，民机市场逐渐再打开中直股份成了唯一上市平台，是直升机能制造肯定主力。中航直升机股份有限公司前身为哈飞航空工业股份有限公司。2013年，中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件其生产、加工后及民用直升机整机业务有关的经营性资产新的活力哈飞股份，2014年末公司改名为中直股份。资产新的活力后，在直升机板块中，除武装直升机总装之外已基本能够实现整体上市，中直股份成了唯一的上市平台。公司以直升机整机及有关零部件为核心产品，在我国直升机产业处于垄断地位地位。经过近年来产品结构转型和展开，公司已逐渐完成4主要产品型号的换代，完善了直升机谱系，基本行成了一机多型、系列展开的非常良好格局，是我国直升机能制造主力军。

民机消费需求高速公路快速增长，产品市场逐渐再打开。中国直升机数量与通航西方发达国家相比较差距非常大，而低空开放的的稳步推进与通航产业的突然爆发将为公司进一步扩大再打开长期不断成长空间。珠海航展公司签署一系列民机意向协议，所涉及机型基本上全部覆盖公司所有民用产品。随之民品国内外市场的逐渐再打开，在民机消费需求与政策需要支持的助推下，民用产品因为未来或将成了公司业绩的有力强力支撑。

公司是国外直升机的龙头企业，因为未来将直接把直接受益于军民直升机市场的快速展开。我们非常强烈不看好公司因为未来未来发展前景，分析预测公司2019年至2021年的归母净利润分别为为6.31亿元、7.52亿元、8.32亿元，同比快速增长分别为为23.55%、19.28%、10.66%，相关19年至21年EPS分别为为1.07、1.28、1.41元，一一对应现阶段股价PE分别为为41.20、34.54、31.22倍，继续维持买进投资评级。