今年货币宽松政策的恢复和超低的债券收益率，挑战了政府债券作为投资组合稳定器的角色

去年货币宽松度政策的完全恢复和超高的债券收益率，全新挑战了政府债券做为投资中组合一稳定器的角色。贝莱德首席相对固定收益策略师ScottThiel作出解释道。

货币政策在剌激经济快速增长方面很有可能已经能达到突破极限，一些发达市场的利率正逼近央行能够基础设定的最低水平。这逼迫人们再次去思考政府债券在投资中组合一中的战略角色。随之收益率持续下降，债券指数的持续时间一直在持续上升，这使它们对因为未来利率走势更为很敏感。我们主张在基础配置规模时，可能超越基于用户市值的权重：较为于欧元区或日本债券，收益率更高的美国国债提供更多了更强的抗风险资产大量抛售的压舱石。

西方发达国家利率触底的一个后果是，一些政府债券缓冲时间多重资产投资中组合一、抵御股市大幅度下跌的能力很有可能正在变弱。上边的图表让我们对这一全新挑战有了雏形的深入了解――我们指出这一全新挑战依然与战略视野有关。在8月股市继续大跌和经济全面复苏之前，股市和美国国债回报率通常相互镜像，但德国国债对股市继续大跌的缓冲作用较小。美国国债收益率大幅度大幅下滑，但德国国债收益率跌至纪录低位，间接暗示投资人指出德国国债收益率大幅下滑幅度非常有限。当风险个人偏好明显回升时，德国国债的大量抛售幅度小于美国国债。

某些核心政府债券市场的压舱石有所减少，市场预期回报率也很低，这其要求我们再次去思考向政府债券基础配置战略资产的起点。传统上，政府债券在投资中组合一中扮演着四种角色：进行其他收入和资本收益获得的回报；安全的的价值储存；风险资产大量抛售中的压舱石和流动性；对一些人而言，还需要能满足加强监管和资本其要求。后危机时代的货币宽松度政策助推了政府债券的下跌，助推了多元化投资中组合一的整体表现，比如传统的股票和债券60/40分隔。而如今的低收益率是说，我们不应看好因为未来债券会有这样的回报。

去年政府债券收益率大幅度持续下降，一度导致全球近三分之一的债券收益率为负，这让人们对政府债券在战略资产基础配置中的起到产生了非常严重提出质疑。欧元区的政策利率已经在负值――很有可能逼近一个能有效上限，即央行也可以基础设定的最高利率水平。随之短期利率的持续下降到逼近ELB，债券收益率快速跟进，债券的风险/回报变的越发不左右对称。面对自己更广泛地的市场事件或强烈冲击，债券价格有更大的空间大幅度下跌，而也不是大幅度下跌。收益率持续下降是说欧元区和日本对所持短久期的相应补偿已经奔溃。低或零息债券的发行时减少了基准债券指数的平均达短久期。这使得它们对利率波动幅度比过去的更很敏感，很有可能会出现更大的波动幅度。

政府债券的相对稳定资产正面临的另一个风险是，在过去的20年的大部分时间里，股票和债券间的的负相关性变弱或奔溃。因为潜在性的政策逐步转变，如财政剌激力度加大或去全球化带给的供给强烈冲击，负相关关系很有可能正面临压力。

现阶段的超高收益率环境全新挑战了政府债券做为投资中组合一压舱石的角色。我们倾向于于在战略资产基础配置中基金配置高收益的美国国债，并大大降低欧元区和日本国债的比重。