债券市场开放和人民币国际化提供有益借鉴

本文回顾了日本债券市场开放的经验和存在的问题，介绍了我国债券市场开放的现状，并与日本的开放进程相比较，提出了一些启示，以期为我国债券市场开放和人民币国际化提供有益的参考。

债券市场开放是资本市场开放的重要组成部分，特别是在货币国际化背景下，债券市场是非居民获取国内货币资产的重要场所之一。一个健康开放的债券市场能够满足非居民使用本币的需求，能够帮助境外实体获得和使用本币，对推动货币国际化具有重要作用。

从规模上看，截至2019年6月底，日本债券市场规模全球第三，亚洲第二。1998年，日本宣布实现资本项目可兑换。债券市场作为资本市场的重要组成部分，对外开放对资本项目可兑换具有重要意义。具体来说，日本的债券市场开放包括三个维度：国内债券市场开放、允许非居民在国内发行武士债券和发展欧洲日元债券市场。

日本债券市场的开放可以追溯到20世纪70年代初，此后日本采取多种措施促进国内债券市场的开放，允许非居民参与国内债券市场交易。具体措施见表1。

欧元债券是在日本境外发行的以日元计价的债券。1984年，日本政府扩大了欧日元债券发行人和主办银行的范围，放宽了发行条件和数量限制，取消了发行数量和数量限制，并采取了多项措施促进欧日元债券市场自由化。20世纪90年代，日本放宽了对欧洲日元债券市场的各种机构和技术法规，促进了欧洲债券市场的发展。

具体表现有三种。离岸债券市场比武士债券市场大。wind数据显示，2019年1-8月，欧日元债券发行规模与武士债券发行规模之比为9μU1。离岸债券市场的发行成本低于武士债券市场。据富士研究院统计，上世纪90年代初，武士债券的发行成本高达发行量的1.7%。虽然后来有所下降，但发行成本仍达到发行金额的0.78%，是欧洲日元债券发行成本的近3倍。离岸债券市场的创新活动显著高于武士债券市场。